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心博天下平台官方注册-广发投资策略:关注长三角“区域+产业”辐射

发布日期:2020-01-10 13:28:35   浏览次数:1156

心博天下平台官方注册-广发投资策略:关注长三角“区域+产业”辐射

心博天下平台官方注册,报告摘要

●  长三角一体化战略升级:信号与缘由

长三角一体化升级至国家战略,19年上半年建议盯住区域内政策和基建加码信号:1)关注上海自贸区、科创板、长三角一体化纲要等区域内政策边际变化;2)关注长三角地方债和区域内轨交、铁路项目加速获批。

● 长三角一体化制度解构:历史演变、政策要点

1)长三角区域战略大致经历了经济区规划、自发合作的开放、一体化探索三个阶段;2)“新时代”长三角一体化应重点关注11个签约合作项目。

● 长三角一体化政策共振:“开放”与“创新”主线

1)“开放”主线:上海自贸区增设扩容、建设杭州大湾区;“创新”主线:深化上海科创中心建设、上海高新企业培育库对接科创板上市标准。

● 长三角一体化数据引擎:区位、城市群、湾区比较

自身区位视角:长三角综合优势突出,安徽稍逊;世界城市群对比视角:交通、科创、产业等多维度有待强化;粤港澳大湾区对比视角:“大湾区”定调开放,“一体化”加码科创。

● 复盘区域战略主题行情:怎么看本轮长三角一体化主题投资?

通过复盘粤港澳大湾区、雄安新区、海南自贸港三大区域战略主题指数,结论如下:1)时间维度上,区域战略升级初期对主题指数提振较为明显,但中长期提振效用降低;2)受益产业维度上,基建、与区域战略关联度较高的特色产业概念股涨幅局前。

● 主题策略:关注长三角“区域+产业”辐射

19年3月初两会很大概率会重点提及长三角一体化,叠加“春季躁动”行情,长三角一体化主题板块会有短期提振作用,行情高度取决于催化剂持续性,建议围绕长三角“区域+产业”辐射左侧布局1)区域主线。以上海为核心建设“增长极”,建议重点关注临港、青浦一体化发展;2)产业主线。一方面,考虑逆周期因素,完善城际铁路网是重中之重;另一方面,自主可控迫切,打造G60科创走廊3.0版。

● 核心假设风险:

中美贸易摩擦升级,经济下行速度超预期,长三角一体化政策推进不达预期,企业盈利不达预期。

报告正文

1长三角一体化战略升级:信号与缘由

1.1 19年长三角一体化战略升级,关注政策、基建加码信号

根据进博会官网,18年11月5日习近平主席在进博会上表示“增设上海自贸区新片区”、“长江三角洲区域一体化上升至国家战略”。我们认为,2019年上半年长三角一体化战略将迎来新一轮升级,重点关注政策、基建两维度加码信号。

1)政策信号维度:关注上海自贸区、科创板、长三角一体化纲要等区域内政策边际变化

进博会强调并提升了长三角地区协同发展重要性,提出了上海自贸区扩容、设立科创板、长三角一体化上升国家战略三大重点任务,应密切关注相关政策推进时间表:

上海自贸区方面,市场预期新片区范围要比现在120平方公里大许多,新片区将在制度创新、对外开放等方面继续深化改革,新片区的规划选址和名称预计很快即将对外公布。

科创板方面,根据新华网,相关征求意见稿已初步完成,目前正在进行部分细节的修订。1月23日,中央深改委会议审议通过了《在上海证券交易所设立科创板并试点注册制总体实施方案》、《关于在上海证券交易所设立科创板并试点注册制的实施意见》。我们预计近期将正式颁布科创板实施办法和细则,19年Q2能正式启动科创板首批试点相关工作。

长三角一体化规划纲要方面,根据澎湃新闻2018中国城市规划年会现场获悉,目前国家发改委正编制《长江三角洲区域一体化发展规划纲要》。我们预计该纲要作为国家战略顶层设计重磅文件上半年将会公布。

从地方债方面看,长三角财政约束弱,新增限额稳定增长,专项债有望成19年发力重点。一方面,长三角地方债务新增限额稳定增长,17年地区整体、江苏和安徽新增债务限额同比增长均超过10%;另一方面,18年Q3地方专项债募集资金集中于江苏、安徽和浙江等长三角地区,说明其财政实力雄厚,有力支持19年轨交等“新基建”发展推广。

从获批项目方面看,已披露的19年轨交、铁路项目多数向长三角地区倾斜。根据不完全统计,轨交项目合计投资金额为4388亿元,铁路项目合计投资金额为4466亿元,相关项目致力于完善域内关键交通网络渠道,为实现区域交通一体化打下坚实基础。

1)区域战略视角:长三角一体化是地区错位发展与城市群建设合力结果

内部而言,长三角一体化是区域经济协调与错位发展的内在要求:1)长三角地区仍然存在严重的发展不平衡问题。具体而言,上海、苏南、浙北地区的要素资源比较丰富,而苏北和浙南的资源相对匮乏,安徽更是整体落后。2)长三角地区各省市产业结构呈现出高度相似性,尚未形成较好的资源集约利用和产业功能整合,从而阻碍整体竞争力提升。

外部而言,政策致力于将长三角打造成世界顶级城市群,更好地参与全球产业链再分工。宏观经济下行叠加逆全球化思潮,我国要重塑产业和贸易生态,“以点带面”打造更健康的内循环经济体系。

2)全球化视角:长三角一体化是逆全球化思潮下新一轮“改革开放示范高地”

2001年12月,中国正式加入WTO,作为中国对外开放的重要窗口,长三角地区率先享受到了贸易全球化红利:以上海为例,截至17年11月,上海进出口总额CAGR达到13.2%。但是,过度依赖外部市场一定程度上严重阻碍了我国工业和科技快速升级,以18年中美贸易摩擦为标志,逆全球化思潮“倒逼”我国加快新一轮改革开放破局。我们认为,长三角作为世界第五大城市群,将在对内自主可控(G60科创走廊、科创板)、对外扩大开放(上海自贸区)等方面形成“改革开放示范高地”。

对内创新,实现自主可控:长三角地区坐拥杭州高新、上海张江等国家高新技术开发区,具有良好的科创基础。根据人民网,在18年11月发布的TOP10中国创新城市中长三角地区占比高达40%。未来,长三角地区将进一步推动G60科创走廊建设,打造成为国家科创示范区域。

对外贸易,持续扩大开放:1)上海自由贸易试验区将继续深化改革创新,19年扩容将与“一带一路”联系起来形成示范效应;2)未来上海每年年底将继续承办进博会,致力于将上海打造成国际贸易中心,坚定对外开放与公平合作立场,进一步加强与世界各国(尤其是发展中国家)的贸易联系,稳固国际贸易地位,掌握国际贸易话语权。

2长三角一体化制度解构:历史演变、政策要点

2.1 长三角一体化战略历史演变

长三角区域战略始于1982年,在正式提出“一体化”战略之前,我们可以将其大致分为经济区规划、自发合作的开放、一体化探索三个阶段:

第一阶段:经济区规划时期。1982年,国务院提出建立上海经济区,区域一体化组织为长三角内部产业转移提供了有力支持。但是,一方面由于上海经济区缺乏权威的行政组织功能,另一方面五省一市间巨大的发展差距和利益冲突难以协调,最终规划办公室被撤销。

第二阶段:自发合作的开放时期。20世纪90年代初,上海以浦东为基点对外开发开放,进而推动长三角地区一体化加速发展。上海具备中央优惠政策、制度优势和吸引外资三方面优势,优先带动依赖市场获取资源的周边地区快速发展。

第三阶段:“一体化”探索时期。长三角空间上划定为三省一市(安徽、浙江、江苏、上海),“一体化”体现在经济、制度、交通等方面:1)经济一体化方面,长三角地区内部逐渐形成由企业主导的地区间产业分工,外部投资大量进入以上海为中心的长三角地区;2)制度一体化方面,05年长三角地区主要领导的定期会晤机制-座谈会成立;3)交通一体化方面,连接上海、江苏、浙江三省的跨省高速公路相继通车,城际轨交逐渐进入规划与前期建设阶段。

2.2 “新时代”长三角一体化核心要点解构

18年以来,长三角一体化发展进入新阶段,根据新华网,18年6月长三角地区主要领导座谈会在上海召开,审议并原则同意《长三角地区一体化发展三年行动计划(2018-2020年)》和《长三角地区合作近期工作要点》,目前应重点关注当时签约的11个重点合作项目(组建长三角地区一体化发展投资基金、5G先试先用、打通省际断头路、共建G60科创走廊等):

核心要点1:5G先试先用

座谈会签署《长三角地区5G先试先用引领数字经济发展战略合作框架协议》,三省一市将开展5G先试先用联合行动,在边缘计算、物联网、智慧交通、智慧园区等领域加强5G综合应用示范合作,推动长三角城市群数字经济率先发展。根据《长江三角洲城市群发展规划》,截至21年,移动、联通、中国铁塔等将在长三角累计投入资金超过2000亿元进行5G基础设施建设

近期长三角地区5G产业链建设明显加速:根据新华网,18年11月29日,全国首个跨省5G视频通话在上海、苏州、杭州、合肥四城实现互联;同日《长三角5G协同发展白皮书》发布,力争在20年底前完成5G网络部署,成为国内首批正式商用地区之一,基站超10万站,覆盖率达98%。

核心要点2:G60科创走廊

座谈会签署《长三角地区共建G60科创走廊战略合作协议》,三省一市将依托G60高速公路和沪苏湖宣高速铁路,深化G60科创走廊产业集群布局,加强基础设施互联互通。根据新华社,18年11月15日上海市嘉定区和浙江省温州市在嘉定共同设立“科技创新园”,在汽车及零部件、智能制造、电子信息等重点领域,引导产业链上下游企业设立实验室、研发中心、技术中心等。

核心要点3:交通一体化之打通省际断头路

座谈会签署《长三角地区打通省际断头路合作框架协议》,三省一市围绕打通省际断头路合作,就合作原则、合作内容、合作形式、以及合作机制达成共识,明确打通省际断头路第一批17个重点建设项目。其中,规划新增南京至滁州等9条省际高速公路,涉及江苏的11个项目将在两年内全面开工。

核心要点4:产业投资基金资金保障

座谈会分别签署《组建长三角一体化发展投资基金合作框架协议》和《长三角地区建立协同优势产业基金投资意向协议》,三省一市大型企业联合设立长三角协同优势产业基金,地方政府联合相关金融机构发起长三角一体化发展投资基金,为跨区域重大基础设施、生态环境治理等领域建设提供资金支持。根据新华网,18年12月29日长三角协同优势产业基金正式成立,基金总规模1000亿元,首期100亿元,未来将集中布局生物技术、物联网、人工智能三个战略新兴领域。

3长三角一体化政策共振:“开放”与“创新”主线

基于区域战略和全球化视角,可以看到,“新时代”长三角一体化作为国家战略将承载着示范效应使命在区域内(特别是上海)围绕“开放”、“创新”两条主线展开,并与区域内相应重大政策或规划形成共振,比如上海自贸区、杭州大湾区、科创板、上海科创中心等。

3.1 政策共振之“开放”主线:上海自贸区扩容、杭州大湾区建设

1)上海自贸区增设扩容,重点在于“新高度、新标准、新优势”

18年11月,习近平主席在进博会上表示将增设中国上海自由贸易试验区的新片区,随后上海市发改委表示新片区建设方案将很快公布,建设重点在于三个“新”,包括对外开放的新高度、制度创新的新标准、国际竞争的新优势。随着上海自贸区增设扩容,上海将进一步发挥长三角一体化龙头作用,促进国际贸易创新、金融体系改革、科技创新和区域融合发展。

2)建设杭州大湾区,打造“长三角一体化主平台”

17年6月,浙江省第十四次党代会首次提出浙江大湾区建设构想。17年7月,沪浙两地经济发展座谈会上提出共同谋划推进杭州大湾区建设,形成“1+2+3+X”的空间布局。18年5月,浙江省政府正式宣布浙江省大湾区建设战略,提出到2022年湾区经济总量达到6万亿元以上的目标。建设杭州大湾区可以对实施长三角一体化战略起到示范作用,推动大湾区和长三角一体化战略的深度融合,以大湾区作为浙江推进长三角一体化的主平台。

1)深化上海科创中心建设,打造长三角科技创新高地

15年5月,上海市政府发布《关于加快建设具有全球影响力的科技创新中心的意见》,上海科创中心建设正式开启。18年10月在浦江创新论坛发布上发布的《2018上海科技创新中心指数报告》显示,2017年指数综合分值达到了255.12,同比增长13.4%,其中科技成果影响力的提升幅度最大。18年12月,上海推进科技创新中心建设办公室第八次全体会议强调,2019年是科创中心建设的深化推进年,要着力突破关键核心技术,把集成电路、人工智能、生物医药等重点领域作为主攻方向。

2)上海高新企业培育库对接科创板上市标准

根据新华网,18年11月,国家主席习近平宣布将在上交所设立科创板并试点注册制。随后,上海市政府出台《关于加快本市高新技术企业发展的若干意见》,下一步上海将建立“高新技术企业培育库”,推动入库优秀企业对照科创板上市标准,积极加快股改,并提出上海将给予一次性资金支持,支持额度按照企业上一年度发生的研发费用10%确定,最低20万元,最高200万元。

4长三角一体化数据引擎:区位、城市群、湾区比较

4.1 自身区位视角:长三角区位综合优势突出,安徽稍逊

1)经济发展维度:长三角地区是我国区域经济快速发展的增长极

一方面,总量而言,截至18Q3三省一市GDP总量已超过15万亿元,过去五年全国GDP占比均超过23%;另一方面,结构而言,安徽较其他两省一市发展较落后:截至18年Q2安徽人均GDP为2.28万元,排在全国19位,而上海、江苏、浙江均列入全国前5。

2)人口维度:长三角地区人力资源丰富,两省一市流入人口多

截至17年底,长三角三省一市常住人口已超2.2亿,占全国总人口16%。同时,上海、浙江、江苏两省一市常住人口与户籍人口差值达1907万人,外部人口流入动力强劲,形成较强的人口支撑力。

3)产业结构维度:长三角地区第三产业发展较快,集群优势明显

截至17年底,上海、浙江、江苏第二、三产业占比均超过95%,第三产业占比均超过50%,上海第三产业占比近70%;安徽仍以第二产业为主,发展稍微落后。长三角地区产业门类齐全,集群优势明显,未来智能制造和现代服务业成为产业发展方向,但城市间产业同构色彩较浓,联动发展能力需补强。

4)内部交通维度:长三角地区铁路、公路、港口发展走在全国前列

截至16年,长三角地区铁路网、高速公路、干线公路密度分别为2.64、4.4、13.34,分别是东部地区平均水平的0.82倍、1.13倍和0.94倍;沿海沿江港口大型化、深水化、专业化发展成效显著,亿吨大港数、万吨级以上泊位数居全国前列;20个民航运输机场建成投用,地面交通90min车程覆盖全部县级节点。

5)对外开放维度:得益于上海自贸区,长三角地区国际化程度较高

得益于上海自贸区等对外开放平台建设,长三角地区贸易在我国占据重要地位。从总量上看,自15年起三省一市进出口金额全国占比一直保持在35%以上;从结构上看,目前安徽对外开放水平较低,与其他省市差距较大。

根据胡润研究院,截至18年Q3,我国大部分独角兽分布在北京与长三角地区,从估值金额来看,长三角地区已超过北京。长三角地区强大的科创竞争力主要源于风投与人才两个方面支持:1)上海、杭州等长三角城市风投交易量位列世界前茅;2)长三角地区具有丰富的高等教育资源,为科创发展输送人才资源。

按照人口规模与密度标准,目前长三角城市群已被列为世界第五大城市群。但与其他5大世界城市群相比,长三角城市群在人均地区生产总值、地均生产总值等反映效率和效益指标上存在明显差距,说明其一体化发展质量不高,国际竞争力不强。参考世界城市群建设经验,我们将从交通、科创、产业三个维度来探索长三角城市群未来的发展方向:

1)交通维度:长三角城市群应加大轨交建设投入,致力于构建1-2小时的工作生活圈

以东京湾区为例,20世纪50年代日本政府相继颁布《首都圈整备法》、《首都圈市街地开发区域整备法》等多项法律法规,优化东京湾区交通体系,着力打造了14条东京都市圈地下轨道交通线,从而有效促进了钢铁、炼油、石化、电子、汽车、有色冶金、造船、现代物流等产业迅猛发展,东京湾区因此成为全球著名的工业产业带。

目前长三角区域一体化正在推进的断头路建设和上海周边城市群整体规划,但未来还应加大地铁或轻轨等便利化市内高速公交系统建设力度,增加在轨交等新基建产业上的投入。

2)科创维度:长三角城市群应结合各自优势,带动整个区域产业发展升级

以旧金山湾区为例,硅谷形成过程呈现出明显的自发性与去中心化。如1951年斯坦福大学为解决科研经费,建立斯坦福研究园来加强与科技公司合作,促进科研成果产业化。科技产业发展不断带动人口集聚,最终使硅谷由一个个分散的独立小镇联结为成片的城市群。

长三角城市群科研、人才资源丰富,江浙地区创新创业支持力度大,应进一步结合现有优势打造G60科创走廊,加大科技研发投入与支持力度。其中,上海应发挥国际金融中心功能服务科创,特别是把握科创板机遇。

3)产业维度:长三角城市群应保持产业发展梯度,实现错位互补发展

以东京湾区为例,20世纪60年代起,东京湾区开始实施“产业转移”战略,将一般制造业外迁,机械电器等传统工业逐渐从东京的中心城区迁移至横滨市、川崎市,进而演变发展为京滨、京叶两大产业聚集带和工业区,两地经济总量占据了全日本的26%。而东京的中心城区则不断地强化自身的高端服务功能,重点布局了高附加值、高成长性的服务行业、奢侈品生产业和出版印刷业,成为城市发展的新一轮内驱力。

未来,上海、杭州、苏州等核心城市应重点保留运营、高端研发、金融等高附加值产业,将传统制造业升级后转移到周边城市发展,形成区域协同优势。以上海为例,应继续强化国际金融中心定位,根据1月22日人民银行等八部门联合印发的《上海国际金融中心建设行动计划(2018-2020年)》,未来上海金融业定位六大中心规划愿景:全球资产管理中心、跨境投融资服务中心、金融科技中心、国际保险中心、全球人民币资产定价、支付清算中心、金融风险管理与压力测试中心。

4.3 粤港澳大湾区对比视角:“大湾区”定调开放,“一体化”加码科创

粤港澳大湾区与长三角一体化经济、人口、产业等维度发展各有特色:1)在经济与人口总量方面,长三角地区占优,发展潜力较大;2)在人均GDP与城镇化程度方面,粤港澳大湾区具备明显的先发优势;3)在城市定位和经济结构方面,虽然粤港澳大湾区核心城市分工明确,经济规模较为均衡,但其对周边城市的带动作用较弱;长三角地区三省一市定位趋同,逐渐形成一核多极的发展局面。

我们认为,粤港澳大湾区和长三角一体化同具国家战略高度,但定位略有不同。归纳而言,“大湾区”定调开放、“一体化”加码科创:

“大湾区”定调开放:根据《粤港澳大湾区对外开放与融合发展指数报告》,15年粤港澳大湾区与长三角地区对外开放指数分别为7.02与4.75。同时,粤港澳大湾区港口集装箱吞吐量是东京、旧金山、纽约三大湾区总和的4.5倍,说明其在对外开放程度上仍占较大优势。对标世界一流湾区,粤港澳大湾区对外开放时间早,而且区域内同时拥有香港和澳门两个国际自由港,以及深圳和珠海两个经济特区,具备了较强的对外开放属性,同时在体制机制创新上也更加灵活和便利。

“一体化”加码科创:虽然目前粤港澳大湾区与长三角地区科技实力相对均衡,但后者人才资源更加丰富,科技创新活跃度更高,独角兽新经济企业分布更为密集:根据胡润研究院,18年Q3长三角地区独角兽企业数量为72家,总估值金额逾2万亿元,而粤港澳大湾区独角兽数量仅为22家,总估值金额未超过6千亿元。在“一体化”政策指引下,上海正加快建设具有全球影响力的科技创新中心,安徽获批为系统推进全面创新改革试验省,江苏在创建产业创新中心,浙江也正向创新型省份和“互联网+”世界科技创新高地迈进,未来科技创新将成为长三角城市群发展的最核心驱动力。

5复盘区域战略主题行情:怎么看本轮长三角一体化主题投资?

研究19年长三角一体化主题行情可以复盘粤港澳大湾区(17年3月5日提出)、雄安新区(17年4月1日提出)、海南自贸港(18年4月13日提出)指数,可以看到:1)时间维度上,区域战略升级初期对主题指数提振较为明显,但中长期提振效用降低;2)受益产业维度上,基建、与区域战略关联度较高的特色产业概念股涨幅局前。

从指数上看,粤港澳大湾区提出后T+30主题指数涨幅显著,高达15%,但在T+90后回调至6%,T+1、T+5涨幅不明显主要原因在于被另外一个强势主题雄安替代;雄安新区提出后T+5主题指数涨幅近24%,但T+90后回调至6%;海南自贸港提出后T+1主题指数涨幅明显,后受中美贸易摩擦、信用风险爆发、人民币汇率暴跌等多重因素影响,T+90跌幅接近30%。

从受益概念股分布上看,粤港澳大湾区提出后港口概念股率先受益,雄安新区提出后基建、环保和地下管廊概念个股涨幅局前,海南自贸港提出后赛马和旅游概念个股涨幅局前。

19年长三角一体化战略升级是当前我国内外环境下进一步深化改革开放的重要标志,对建立高附加值现代产业体系和区域协同创新体系起到示范作用。通过粤港澳大湾区、雄安新区、海南自贸港经验复盘,我们认为,19年3月初两会很大概率会重点提及长三角一体化国家战略,叠加“春季躁动”行情,长三角一体化主题板块会有短期提振作用,行情高度取决于催化剂持续性,建议持续跟踪长三角一体化发展规划纲要、上海自贸区扩容、基建专项债密集发行等催化剂,左侧布局长三角地区基建、特色产业链(科创、外贸)

6长三角一体化主题受益链:“区域”与“产业”辐射

6.1 区域辐射:上海为核,重点关注临港、青浦一体化发展

1)三省一市功能定位清晰,以上海为核心建设“增长极”

长三角地区包括三省一市,各省市拥有不同的区位和资源优势,在长三角一体化战略中有着自己独特的功能定位(上海定位金融、航运、商品物流中心;江苏定位制造业生产;浙江定位互联网、创意产业中心;安徽定位能源供给中心),相互之间形成优势互补。根据18年11月陆续发布的皖沪苏浙《关于支持和保障长三角地区更高质量一体化发展的决定》,可以发现,上海在长三角一体化进程中起到至关重要的龙头带头作用。

从上海功能定位上看,上海是国际金融、航运和商品物流中心:1)上海是国际金融中心,2017年上海金融市场交易总额约1430万亿元,拥有持牌金融机构1537家,金融业占上海GDP总值的比例已超过17%,同时在全球金融中心指数中上海位居中国第二、世界第十六位。2)上海是国际航运中心,拥有巨大的地理位置优势,充当着国际海运枢纽的角色,具有全球航运资源配置能力。3)上海是国际商品和物流中心,2017年上海社会消费品零售总额为11830.3亿元,首次超越北京跃居全国第一,2018年上海的全球零售商聚集程度达55.3%,位居全球第二。

17年12月,国务院正式批复《上海城市总体规划(2017-2035)》,提出上海应“从长江三角洲区域整体协调发展的角度,充分发挥上海中心城市作用,加强与周边城市的分工协作,构建上海大都市圈,打造具有全球影响力的世界级城市群。”18年11月,上海市规划和自然管理局总规处处长熊健在中国城市规划年会上表示,上海市正连同江苏、浙江两省酝酿出台《上海大都市圈空间协同规划》,方案初步拟定将覆盖上海+苏州、无锡、南通、嘉兴、宁波、舟山、湖州等“1+7”市,陆域面积4.9万平方公里,常住人口约6500万人。

上海都市圈是长江三角洲城市群的龙头,是我国最具竞争力的大都市圈,也是国家主体功能区规划中的优先开发区域。建设上海大都市圈一方面有利于提升上海国际经济、金融、贸易、航运、科技创新和文化等城市功能,推动非核心功能疏解,另一方面有利于进一步深化长三角区域空间协同。

3)苏浙沪边界地区从边缘走向中心,青浦区成为区域发展“领头羊”

长三角一体化发展关键区域就是苏浙沪交界区域,苏浙沪边界地区包括上海市青浦区、苏州市昆山市、苏州市吴江区、嘉兴市嘉善县:1)从经济总量来看,苏浙沪边界四地呈现一个阶梯型强弱排列,2017年GDP昆山市最高,边界地区加强合作可带动弱势地区(比如青浦、嘉善)的发展。2)从产业结构来看,苏浙沪边界四地昆山、吴江和嘉善总体经济结构以制造业为主,产业结构有所重叠(如电子信息、装备制造),但呈现相对的梯度分布,若四地合作整合现有优势,有望将产业进一步做大做强。其中,青浦区在边界地区发展中扮演“领头羊”角色。

以青浦区为核心,通过区域战略合作带动周围边缘区域发展。青浦区是上海十六区中唯一一个和江苏、浙江都接壤的行政区,是长三角一体化中上海对接苏浙两地的重要窗口。18年5月,青浦与嘉兴签订全面战略合作协议,共同推动规划契合、设施汇合、产业耦合、创新融合、功能聚合、治理融合、环保联合。18年6月,青浦和苏州签署《区域联动发展全面战略合作框架协议》将在规划布局、产业发展呢、设施建设、公共服务、生态环境、社会治理等方面深度融合。18年8月,青浦、昆山、吴江、嘉善签署《环淀山湖战略协同区一体化发展合作备忘录》,以及多项专业合作协议,推动区域一体化发展工作进一步落地并迈向纵深。

青浦区深度融合长三角,打造“四大品牌”功能承载区。2018年6月,青浦区率先研究制订《深度融入长三角一体化发展的若干意见》,聚焦全市最为关键、青浦最有基础、发展最具潜力的领域,形成“1+4+21”政策框架体系,力争到2020年底把青浦建设成为上海打响“上海服务”“上海制造”“上海购物”“上海文化”四大品牌行业细分领域的重要功能承载区。为助推上海“四大品牌”建设,青浦区结合自身实际、发挥优势,明确重点打造会展、快递物流、文旅健康、智慧服务、高端智能制造、高端信息技术、时尚购物、江南文化等八大品牌,细化21项专项行动内容,以30项具体措施助推青浦融入长三角一体化。

4)发挥临港区位优势,深度融入“长三角一体化”

临港地区地处长江口和杭州湾交汇处的临港产业区,毗邻浦东航空港、背靠洋山深水港,具有得天独厚的区位优势,是目前世界上少有的集航空、海运、铁路、高速公路、内河运输、轨道交通等六种交通功能于一体的区域。

2003年,为了支持上海国际航运中心建设和产业发展,上海临港新城开发建设正式启动。18年11月,长三角一体化升级为国家战略以及上海自贸区扩容,作为长三角区域重要节点的临港地区再次迎来发展机遇。随后,临港发布《上海市临港地区融入“长三角一体化”行动方案》,将按照“1+2+5+7”的框架来推进融入“长三角一体化”。

6.2 产业辐射:基建为本、科创添色,关注交通、科创一体化

1)交通一体化:考虑逆周期因素,完善城际铁路网是重中之重

长三角铁路运输占据全国重要地位,完善铁路网是实现一体化的首要前提。2017年长三角铁路营业里程共10072.4公里,占全国8%,其中高铁3667.8公里,占全国六分之一,形成了全国最为密集完善的高铁网。目前,打造能适应长三角高质量一体化发展需要的、高效便捷的区域综合交通网络(尤其是铁路网),是建设具有国际竞争力的区域城市群的必要支撑条件。根据《中长期铁路网规划》和《铁路“十三五”发展规划》,预计到2020年末,长三角铁路营业里程达1.3万公里,其中高铁达5300公里以上,较17年底分别增长29.1%和44.5%。18年6月,《长三角地区一体化发展三年行动计划(2018-2020年)》发布,将江苏沿江城市群城际轨道交通网、浙江省的都市圈城际铁路网、安徽省的皖江城际铁路网建设提上议程,共计3个大区域7个城际铁路网。

此外,经济下行压力不断加大,基于长三角财政优势,区域铁路基建投资加码可以发挥托底作用。铁路建设具有投资大、产业链长、拉动效应强的优势,在提升铁路服务经济社会发展的能力和水平的同时,发挥着托底宏观经济的重要作用。2014年-2015年,长三角“三省一市”交通运输业固定资产投资加速,随之带动长三角铁路营业里程及其在全国的占比大幅上涨。当前我国经济面临更大的内部和外部压力,政府提出强化逆周期调节,且专项债增量向长三角地区倾斜,铁路建设投资有望进一步加大。

G60科创走廊经历三阶段发展,从最初的“一廊九区”到“双核一区”,再到现在的“一廊一核多城”,G60科创走廊空间布局不断演进,不断推动科创走廊的优化与升级:

1.0版:G60上海松江科创走廊。16年5月,上海松江首次提出沿G60高速公路构建产城融合的科创走廊。16年12月,《关于加快建设G60上海松江科创走廊的六十条政策》发布,提出“在持续推动电子信息、现代装备、都市型产业等三大传统优势产业的转型提升的同时,大力发展智慧安防、机器人、新能源、新材料、生物医药、节能环保等战略性新兴产业。

2.0版:沪嘉杭G60科创走廊。17年7月,上海松江区与杭州、嘉兴签订《沪嘉杭G60科创走廊建设战略合作协议》,以G60沪嘉杭高速公路为主轴,打造由“双核一区”构成的创新体系。同时,三地联合制定了《中国制造2025——G60科创走廊行动纲要》, 统筹推进战略性新兴产业培育、高新技术产业发展和传统优势产业改造提升。

3.0版:G60科创走廊。18年6月,G60科创走廊第一次联席会议提出以沪苏湖合高铁建设为契机,打造“一廊一核多城”总体空间布局,会上举行了工业互联网、新一代信息技术及新能源类,智能制造、高端装备及服务业类,产业园区类等重大合作项目签约。18年8月,九城市政府共同发布《G60科创走廊九城市协同扩大开放促进开放型经济一体化发展的30条措拖》,涉及高端装备、人工智能、集成电路、生物医药、新材料与新能源汽车、技术和服务贸易等多个行业。

科创板助力下,长三角地区有望加码培育新兴产业独角兽。根据18年3月科技部发布的《2017中国独角兽企业发展报告》,长三角地区的独角兽企业主要分布在电子商务、互联网金融、大健康、物流和云服务领域。根据私募通一级市场投资数据显示,长三角2017年至今投资金额排名前三的行业分别为电信及增值业务、互联网、金融行业;投资数量则集中在互联网、IT和生物技术/医疗健康。因此,从整体来看,长三角地区在“大智移云”(大数据、人工智能、移动互联网和云计算)以及新型金融、医疗健康等领域具有较大的投资潜力,将成为新时代推进长三角科创一体化战略的重点发展领域。

7主题策略:关注长三角“区域+产业”辐射

长三角一体化升级至国家战略,2019年上半年建议盯住区域内政策和基建加码信号:1)政策信号维度:关注上海自贸区、科创板、长三角一体化纲要等区域内政策边际变化;2)基建信号维度:关注长三角地方债和区域内轨交、铁路项目加速获批。

当前时点,为什么要发力长三角一体化建设?1)区域战略视角:长三角一体化是地区错位发展与城市群建设合力结果;2)全球化视角:长三角一体化是逆全球化思潮下新一轮“改革开放示范高地”。

长三角一体化制度解构:1)长三角区域战略始于1982年,大致经历了经济区规划、自发合作的开放、一体化探索三个阶段;2)“新时代”长三角一体化应重点关注11个签约合作项目,核心要点包括5G先试先用、G60科创走廊、交通一体化之打通省际断头路、产业投资基金资金保障等。

长三角区域内政策共振:1)“开放”主线:上海自贸区增设扩容、建设杭州大湾区;2)“创新”主线:深化上海科创中心建设、上海高新企业培育库对接科创板上市标准。

长三角一体化数据引擎:1)自身区位视角:长三角经济、人口、产业结构、交通、创新、开放等综合优势突出,安徽稍逊;2)世界城市群对比视角:交通、科创、产业等多维度有待强化;3)粤港澳大湾区对比视角:“大湾区”定调开放,“一体化”加码科创。

主题策略层面,我们通过复盘粤港澳大湾区、雄安新区、海南自贸港三大区域战略主题指数,结论如下:1)时间维度上,区域战略升级初期对主题指数提振较为明显,但中长期提振效用降低;2)受益产业维度上,基建、与区域战略关联度较高的特色产业概念股涨幅局前。

我们认为,19年3月初两会很大概率会重点提及长三角一体化,叠加“春季躁动”行情,长三角一体化主题板块会有短期提振作用,行情高度取决于催化剂持续性,建议上半年持续跟踪长三角一体化发展规划纲要、上海自贸区扩容、基建专项债密集发行、科创板等催化剂,围绕长三角“区域+产业”辐射左侧布局:

主线一:区域主线。三省一市功能定位清晰,以上海为核心建设“增长极”,建议重点关注临港、青浦一体化发展:1)苏浙沪边界地区从边缘走向中心,青浦区成为区域发展“领头羊”;2)发挥临港区位优势,深度融入“长三角一体化”。

主线二:产业主线。通过复盘区域战略主题行情,可以预计,长三角地区基建、特色产业链(科创)最为受益:1)交通一体化:考虑逆周期因素,完善城际铁路网是重中之重;2)科创一体化:自主可控迫切,打造G60科创走廊3.0版。

 
 
 
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